硅料2021年供需格局紧,展望价格中枢8-8.5万

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硅料2021年供需格局紧,展望价格中枢8-8.5万
浏览:135 发布日期:2020-10-27

原标题:硅料2021年供需格局紧,展望价格中枢8-8.5万

硅料价格取决于供需格局和走业成本弯线。吾们展望21年有45万吨单晶料需求,从供给上望,吾们测算21年全球单晶产能约47.76万,有效产能是供过于求的,硅料价格上涨有天花板。但因为各家企业生产成本迥异,高成本产能不会开启,吾们将企业成本从矮到高排列, 45万吨单晶料需求对答的产能落在德国瓦克产能附近,瓦克生产成本在7.5万元/吨旁边,考虑添值税,认为21年价格中枢在8-8.5万元/吨(含税)。

海表厂商相继退出,硅料国产化比例升迁至70%旁边

2008年前,国际上硅料生产七大企业别离为Hemlock、瓦克、REC、MEMC、德山、三菱、住友,均为海表企业。随后国内企业开起了 国产替代之路。2020年,继韩国第二大众晶硅厂商Hankook息业后,韩国最大众晶硅生产商OCI也于岁始宣布关闭其韩国本本地货能。与 此同时,国内众晶硅产量添长快捷,中国产量由08年的0.4万吨升迁至19年产量的34.2万吨,占比由08年的7.2%已升迁至19年的67%,。

众晶硅实现快速国产替代的因为主要系:1)硅片、组件产能主要位于国内,硅料产能挨近下游客户撙节运输成本;2)国内电价矮, 生产成本远远矮于海表;3)国内众晶硅企业逐渐掌握制备技术。

原料来源:CPIA,光伏人家、天风证券钻研所

走业洗牌挨近尾声,国内企业产能CR5=78%

现在国内众晶硅企业主要有5家:保利协鑫(江苏中能)、通威股份(四川永祥)、新特能源、新疆大全、东方期待,2020岁暮国内总 产能51.8万吨,前五家产能别离为8.5万吨、8万吨、9万吨、7.5万吨、8.5万吨,2020年国内企业产能CR5=78%;海表企业主要主要有:瓦克、OCI。

从产量角度上望,国内企业市占率稳步升迁,其中新疆大全市占率由15年的3%升迁至19年的8%,通威由16年的3%升迁至19年的13%, 而海表企业如瓦克市占率则由15年的16%消极至19年的11%。

国内龙头企业市占率不息上升,这是因为1)硅料产能投资重,技术挺进趋缓,后发厂商很难在成本上制服现有企业,走业新入者少;2)海表厂商电价高,其高成本产能逐渐退出,展望异日硅料走业荟萃度不息升迁。

有效产能超过需求,21年单晶料有效供给约47.76万吨

需求:吾们倘若21年全球装机160GW,单晶占比95%,电池效果22.5%,对答单W硅耗2.81g,考虑5%的消耗,则对答致密料需求 45.08万吨。

供给:因为之前产投放较众,硅料价格不息下跌等因为,近两年国内新建产能较少,产能扩建必要1-2年,国内除通威8万吨新产能 21岁暮投建以表,异国其他计划新添产能。全球来望,21岁暮名义产能约72万吨(单晶料 众晶料),但实际单晶料有效产能远幼于 该数字。

吾们展望通威年21年有效产能约9万吨,新特、协鑫有效约8万吨,大全产能约7万吨,东方期待产能约9万吨,国内龙头厂商对答约 35.7万吨致密料供答,吾们展望幼厂有效产能在5.36万吨旁边,海表方面,德国瓦克展望能贡献5万吨单晶产能,OCI马来展望可贡献 2.7万吨单晶产量。总体来望,21年全球单晶料有效供给超47.76万吨。有效产能是供过于求的,硅料价格上涨有天花板。

生产成本迥异带来各家开工率分别,展望21年硅料价格中枢在8-8.5万元

吾们认为在硅料价格消极过程中,以现金成本考量厂商是否会选择产能退出较正当;在硅料价格上涨过程中,以生产成本考量厂商是否会 选择产能复产更正当(硅料生产启停成本高,厂商必要必定的价格坦然边际)。吾们认为硅料价格取决于走业的成本弯线(即将各厂商产 能按成本由矮到高排列,价格中枢落在产能需求对答的厂商成本)。

龙头厂商生产成本不息消极,通威生产成本由17年的6万元消极至19年的4万元旁边,大全、新特生产成本也在19年降至5万吨。21年硅料 名义产能约70万,其中通威等五家头部企业名义产能约40万吨,除保利协鑫表,其他头部企业生产成本均在5万元以内,而海表的瓦克、 OCI(马来)生产成本均在7万元以上,吾们据此测算了走业成本弯线。

考虑单W硅耗约2.8w,则21年160GW装机需求对答约45万吨单晶料需求,按照走业成本弯线,国内五大厂,OCI,瓦克贡献43.4万吨产量, 所以21年硅料价格中枢落在较瓦克成本附近,瓦克生产成本约7.5万元/吨,考虑添值税,吾们展望21年硅料价格中枢在8-8.5万元。

原料来源:公司年报、Bnef,天风证券钻研所

硅料供给缩短,价格快速上涨带来重大盈余弹性

价格快速上涨:7月份以来,新疆一硅料厂发生事故,新冠疫情导致新疆运输受限,下游需求茁壮等因素导致硅料价格大涨,硅料价格 由七月份最矮跌破6万元/吨上涨至十月份的9.5万元/吨。

硅料价格上涨,带来重大盈余弹性:吾们以通威股份为例,倘若其今年硅料销量为9.5万吨,测算硅料价格为8.5万元/吨时,净利率 35.5%,对答硅料营业年化收好25.37亿元,硅料价格上涨至10万元,年化收好约36.09亿元。

硅料涨价对下游需求影响测算

对于国内下游投资商来说,清淡请求IRR在8%旁边,吾们倒算在IRR 8%的情况下,其所能批准的最高组件价格在1.7元/W,组件价格再高 将影响需求。

倘若硅料价格为8.5万元/吨,组件含税价格1.7元/W,测算一体化组件厂毛利率为19%,吾们认为这是一个一体化厂商能批准的毛利率水 平。吾们认为一体化组件厂批准的最矮毛利率是15%,倒算硅料价格上限为111万元/吨(含税)。

文章来源:天风证券